中概股回归对新三板的意义

俗话说：“在家千般好，出门万般难”。2015年是中概股回归的元年，在国外饱受冷遇的分众传媒、北大千方借壳A股上市；2016年开始，新三板成为中概股回归的主战场，且方式多样，如世纪佳缘被新三板企业百合网收购、互动百科和百姓网直接登陆新三板等。随着战略新兴板从“十三五”规划纲要中删除，笔者相信将会有越来越多的中概股选择回归新三板，这是因为新三板与国外发达资本市场具有相同的市场化基因。按照股转公司副总经理陈永民的观点：“发行速度快是新三板明显的优势。准备拆掉VIE架构回归的中概股公司，预计集中在今年申报新三板”。

中概股回归对新三板市场的意义有以下几方面：

一是新三板的做市商制度与纳斯达克做市商制度类似，中概股大部分属于创新型、科技型企业，商业模式比较特殊，无法用传统估值方法进行估值，需要做市商进行估值定价。因此，新三板应该成为中概股回归的主战场，这样他们回归新三板后容易适应，不会水土不服。

二是全国股转系统借中概股的回归，从某种意义上是实现了国际化道路（尽管与真正意义上的国际板不同）。虽然这些公司最终全部要拆VIE架构，但因为这些公司有国际化、市场化的基因，最终推动了股转公司的屌丝逆袭。股转系统为满足这些海归的要求，将会更加市场化，将会更加包容、开放，将会进一步推动新三板改革，包括分层、做市商扩容、公募基金入市和投资者门槛降低等。

三是新三板中概股的回归有点类似于海外打拼的精英回到自己的祖国。我们知道能在海外打拼的人都是比较厉害的，中概股的回归有利于夯实新三板的市场基础，为国内企业提供更好的参考标杆。中概股的主动的信息披露观念以及对待媒体的开放态度将为国内的新三板挂牌企业提供较好的表率作用。

四是新三板中概股的回归为券商、律师、会计师等中介机构提供了更多的业务机会，特别是律师将在VIE拆除中发挥重要作用。因为VIE拆除过程中要特别注意整个过程的合法合规和信息披露。

五是新三板中概股的回归为投资机构提供了很好的投资机会。一方面，由于中概股背后涉及不少美元基金，VIE拆除过程中需要转让股权，为国内的人民币股权投资基金提供了投资机会；另一方面，随着越来越多中概股登陆新三板，将为新三板二级市场基金提供越来越多的优质投资标的，也有利于吸引公募基金、社保资金和年金等长期资金。

（本文于2015年5月28日被新三板资本圈网转载）

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