新三板市场交易数据解读及启示

2016年下半年新三板市场交易数据出现了几个新特点：一是新三板市场股票总成交金额有所提升，其中9月9日成交额为9亿元，9月13日成交额为8.5亿元，9月19日成交额为10亿元，9月29日成交额为16亿元，10月10日成交额为9亿元；二是协议成交金额占总成交金额的比重越来越大，特别是成交总金额越大的交易日，协议成交占总金额的比重就越大，如9月29日协议成交的金额为12.5亿元（占比78%）、10月10日协议成交的金额为6亿元（占比67%）。

这些数据说明了什么呢？第一，由于各方面的原因，新三板的流动性并没有得到较大的改善，大家千万不要被上面的表面数据所迷惑，因为代表新三板流动性的主要指标——新三板做市成交额，还没有得到较大提升；第二，新三板协议成交金额的大幅增长，说明新三板得到上市公司和产业资本的高度关注，如9月29日协议成交主要是由百合网和九五智驾等两只股票带来的（其中百合网被上市公司宝新能源收购、九五智驾被上市公司兴民智通收购）；第三，优质新三板股票做市转协议的案例不断增加，也带来了协议成交占比的提高。如华图教育停牌一年后，在做市转协议成交的第一天就成交3.5亿元；前述的九五智驾也是在做市转协议成交的第一天就成交2.3亿元。

通过上面的分析，我们可以得出以下启示：从短期来看，在新三板市场缺乏新增资金的情况下，新三板投资难以获得较大的收益；但是，从长期来看，新三板具有较好的投资价值，这也是为什么不在乎短期收益的上市公司和产业资本在大举收购新三板公司的原因。对投资机构来说，只有发行五年期以上的长期基金才能在新三板市场立于不败之地（今年以来我们发行的新三板基金全部是五年期以上的）。我们新三板投资的主要思路就是：借助“投资+投行”两个手段，发行五年期以上的长期基金，利用新三板分层机会，打通新三板和A股两个市场，跨层套利和跨市场套利，在风险可控的基础上，既注重产品短期的流动性，又注重产品长期的收益性。

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