2.1 现代金融投资理论与投资实践二重分歧概述

任何一种学说的发展都不可能达到绝对完善，金融投资理论也不例外，自从金融理论作为一门独立的学说诞生之后，争论和分歧就与这门学说的发展相伴而生。行为金融学运用大量的实证研究成果对标准金融学提出了严峻的挑战，说明以有效市场假说为基石的标准金融学理论至少是不完美的学说。有效市场假说本身的约束条件是理性人假设，行为金融学认为投资人并非完全理性，而是有限理性的。在这种有限理性的假设条件下，行为金融学通过大量的实证研究对标准金融学说进行了否定，从根本上说是否定了标准金融学的理论基石——市场有效性假说。可是，在推翻了标准金融学说之后，行为金融学并没有建立起一个完整且独立的学说体系，其应用价值甚至远不如被其否定的标准金融学理论，也许行为金融学说仅仅是金融学说史上的匆匆过客。

从理论对实践的应用性上看，以巴菲特为代表的伟大的实践者取得的巨大成功却不来自于运用已有的所谓成熟的金融投资理论，这些实践者甚至反对以有效市场假说为基石的标准金融学理论，这种影响力极大的理论却没有成功地指导投资实践，包括资本资产定价模型和套利定价模型在实证研究中所体现的局限性等问题都限制了标准金融学的应用价值。同时，从行为金融学的角度也无法找到解释他们取得巨大成功的理论依据，这一鲜明特点在各种科学的研究与应用上实属罕见。以理性人为假设的标准金融学理论的研究存在着极大的局限性已是不言而喻的事情。这也从另一个角度说明，金融投资理论的研究还有巨大的发展空间。从一般意义上讲，金融投资理论研究的核心问题必然离不开资产定价及对资产价格未来走势的预测，即使不能给资产价格准确定价，也应该明确地揭示不能精确定价的根本原因。